鋁是一種高耗能且高碳排放量的金屬,在當(dāng)前全球減碳達(dá)成共識(shí)的背景下,同時(shí)在國(guó)內(nèi)“雙碳”及“能耗雙控”政策的制約下,電解鋁行業(yè)將面臨一場(chǎng)影響深遠(yuǎn)的變革。我們將持續(xù)對(duì)電解鋁產(chǎn)業(yè)深入挖掘,從政策到產(chǎn)業(yè)、從宏觀到微觀、從供給到需求,探究每個(gè)環(huán)節(jié)可能存在的變量,并評(píng)估其對(duì)未來(lái)鋁定價(jià)可能造成的影響。
如何辯證看待當(dāng)前鋁價(jià)走勢(shì)
僅一周時(shí)間鋁價(jià)便從19500元/噸附近反彈至20600元/噸附近,而市場(chǎng)情緒亦悄然轉(zhuǎn)變。猶記一周前市場(chǎng)情緒仍處于偏空氛圍,悲觀者已將鋁價(jià)看跌至16000元/噸左右。而到了本周,又有樂(lè)觀者將鋁價(jià)看漲22000元/噸以上。劇烈的波動(dòng)引發(fā)了極端的情緒,辯證的看待當(dāng)前鋁價(jià)的走勢(shì)將有助于我們的判斷趨于理性,可以更從容的面對(duì)價(jià)格的變化。
宏觀情緒是否改善
毫無(wú)疑問(wèn)在已經(jīng)過(guò)去的四個(gè)月里,宏觀情緒一直處于偏空的狀態(tài)。美聯(lián)儲(chǔ)持續(xù)收緊的貨幣政策導(dǎo)致美元指數(shù)持續(xù)走高,全球大宗商品普遍承壓。而國(guó)內(nèi)多地疫情接連暴發(fā),企業(yè)生產(chǎn)運(yùn)輸時(shí)斷時(shí)續(xù),亦給經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇前景蒙上陰影。目前宏觀情緒整體仍然偏空,但存在邊際改善預(yù)期。美聯(lián)儲(chǔ)后續(xù)貨幣政策的實(shí)施很大程度取決于通脹的發(fā)展情況,美國(guó)4月份通脹率較上年同期飆升8.3%,雖較上月8.5%的增幅有所回落,但仍位于近40年來(lái)高點(diǎn),高于市場(chǎng)此前8.1%的預(yù)測(cè)。剔除波動(dòng)較大的食品和能源價(jià)格后的核心CPI同比上漲6.2%,雖較上月6.5%有所回落,但仍高于預(yù)期的6%。
從數(shù)據(jù)來(lái)看,此前的緊縮政策顯然沒(méi)有達(dá)到預(yù)期效果。數(shù)據(jù)公布后,從市場(chǎng)給出了回應(yīng),美股、黃金跳水,美元指數(shù)大幅上揚(yáng)。因此在6月中旬美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)議之前,市場(chǎng)大概率仍會(huì)繼續(xù)交易美聯(lián)儲(chǔ)加息50、甚至75個(gè)基點(diǎn)的預(yù)期。國(guó)內(nèi)來(lái)看,4月份人民幣貸款增加6454億元,僅相當(dāng)于3月的兩成,同比少增8231億元;社會(huì)融資規(guī)模增量為9102億元,比上年同期少9468億元。4月份當(dāng)月人民幣貸款增長(zhǎng)明顯放緩,反映出近期疫情對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的影響開(kāi)始顯現(xiàn)。從貨幣供應(yīng)端看,M2同比增長(zhǎng)10.5%,重回兩位數(shù)以上。在前期降準(zhǔn)落地之后,貨幣政策發(fā)力穩(wěn)增長(zhǎng)的效果開(kāi)始凸顯。但是M1增速表現(xiàn)較弱,反應(yīng)當(dāng)前企業(yè)的經(jīng)營(yíng)和融資活動(dòng)積極性一般,仍待更多的刺激政策出臺(tái)。
總的來(lái)說(shuō),4月信貸社融數(shù)據(jù)回落多少低于市場(chǎng)預(yù)期,但差的時(shí)刻或許已經(jīng)過(guò)去。隨著統(tǒng)籌疫情防控政策落地,疫情沖擊有望逐步減弱,前期因疫情壓抑的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)也將不斷釋放,困境反轉(zhuǎn)或在短期內(nèi)成為市場(chǎng)交易的主要邏輯。
供應(yīng)壓力是否持續(xù)
供應(yīng)端釋放的壓力是導(dǎo)致這輪鋁價(jià)下跌的重要原因之一,后續(xù)產(chǎn)能復(fù)產(chǎn)能否持續(xù)進(jìn)行則主要取決于冶煉利潤(rùn)的變化情況。當(dāng)鋁價(jià)持續(xù)下跌時(shí),高成本地區(qū)將先出現(xiàn)虧損,若虧損范圍持續(xù)擴(kuò)大,則將影響供應(yīng)端的后續(xù)增量。若虧損超過(guò)鋁廠(chǎng)的現(xiàn)金流成本,則會(huì)影響供應(yīng)端的現(xiàn)有存量。據(jù)愛(ài)擇咨詢(xún)統(tǒng)計(jì),2022年4月份國(guó)內(nèi)原鋁產(chǎn)量為332.24萬(wàn)噸,較上月減少5.12萬(wàn)噸,同比上漲1.33%,年化產(chǎn)量4042.25萬(wàn)噸,在產(chǎn)產(chǎn)能創(chuàng)歷史新高。其中Q1復(fù)產(chǎn)產(chǎn)能在210.3萬(wàn)噸,Q2復(fù)產(chǎn)產(chǎn)能將近83.5萬(wàn)噸,上半年復(fù)產(chǎn)產(chǎn)能近300萬(wàn)噸,供應(yīng)壓力明顯。且下半年仍有229.6萬(wàn)噸產(chǎn)能計(jì)劃復(fù)產(chǎn)。
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