國(guó)內(nèi)受疫情影響去庫(kù)走勢(shì)被打破，在目前低庫(kù)存狀態(tài)下開(kāi)始去庫(kù)帶動(dòng)國(guó)內(nèi)鋁價(jià)維持高位，海外庫(kù)存維持低位，在俄烏沖突結(jié)束前，預(yù)計(jì)海外價(jià)格將維持高位。整體而言，上海封城對(duì)于下游電解鋁消費(fèi)造成沖擊，鋁錠在消費(fèi)旺季下游需求走弱的同時(shí)上游開(kāi)始加速?gòu)?fù)產(chǎn)，但海內(nèi)外低庫(kù)存對(duì)電價(jià)鋁價(jià)格形成支撐，預(yù)計(jì)未來(lái)一月國(guó)內(nèi)鋁價(jià)整體走勢(shì)將偏弱。

近期驅(qū)使鋁價(jià)走弱的邏輯主要有兩點(diǎn)，一個(gè)是國(guó)內(nèi)供給端的超預(yù)期釋放，另一個(gè)則是國(guó)內(nèi)疫情對(duì)下游消費(fèi)的抑制以及對(duì)市場(chǎng)交易情緒的擾動(dòng)。國(guó)內(nèi)供給端主要在于云南當(dāng)?shù)仉娊怃X投產(chǎn)、復(fù)產(chǎn)進(jìn)度持續(xù)超預(yù)期，無(wú)論是蓄水、火電存煤、白鶴灘水電站投產(chǎn)發(fā)電，還是地方政策，均對(duì)鋁廠投復(fù)產(chǎn)有較好的支撐。同時(shí)，按照白鶴灘水電站的投產(chǎn)節(jié)奏，上半年當(dāng)?shù)匦略霭l(fā)電量基本可以滿足當(dāng)?shù)仉娊怃X供給的釋放，因此二季度當(dāng)?shù)毓┙o端仍有進(jìn)一步釋放的可能。而疫情方面，疫情使得鋁錠社庫(kù)累庫(kù)，對(duì)鋁價(jià)有一定利空。不過(guò)疫情對(duì)國(guó)內(nèi)消費(fèi)僅僅是延后，而并非使得這部分需求消失，在疫情緩解之后二季度需求依舊有進(jìn)一步釋放的空間。因此，二季度國(guó)內(nèi)基本面供需雙增，但需求增量高于供給增量，即使按照供給端最樂(lè)觀的情況去給，二季度整體社庫(kù)依舊去庫(kù)（除非全年需求負(fù)增長(zhǎng)），鋁價(jià)維持高位震蕩判斷。

于市場(chǎng)擔(dān)心美聯(lián)儲(chǔ)在FOMC會(huì)議上提出更鷹派政策，周三有色板塊承壓下行。目前電解鋁市場(chǎng)依舊呈現(xiàn)外強(qiáng)內(nèi)弱的格局。國(guó)內(nèi)電解鋁產(chǎn)能在加速釋放，二季度產(chǎn)量大概率將有明顯增加。但海外電解鋁供應(yīng)依舊處于緊張狀態(tài)，在高企的能源價(jià)格下，歐洲鋁廠時(shí)不時(shí)就會(huì)出現(xiàn)減產(chǎn)的消息。雖然鋁價(jià)已處于高位，但在國(guó)內(nèi)外庫(kù)存偏低的情況下，預(yù)計(jì)鋁價(jià)筑頂仍在繼續(xù)。

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